顾军蕾

l         本次利率调整后，同期限和异期限的法定利差均有所缩减。尽管活期存款的利率本次并未调升,但一方面7月份加息调升活期存款利率的影响将在下半年逐步体现，另一方面升息的预期和资本市场的波动也将降低单纯活期存款的比重，从而对银行的资金来源构成成本压力。

l         在我们“基于增长，选择发展”的策略报告发布之后，又有几个新的证据印证了我们对趋势的判断，本次利率的调整再添一分。

l         证据1：8月15日起上调准备金率上调进一步收紧流动性，印证了稳中趋紧的货币政策下银行生息资产规模的扩张速度受到制约。

l         证据2：二季度上浮利率贷款的比重继续下降，比一季度又下降了1.2个百分点，印证了竞争压力下贷款利率上升幅度不及存款利率。

l         证据3：我们曾经用到的几个同期限和异期限的利差数据在7月末还呈现走平态势，本次利率调整后均出现下降。

l         2007年已披露的中报显示大部分上市银行的利差和息差水平相比去年均有所上升，这并不出乎我们的预料，2006年利差扩大的延续效应使得收益率水平小幅走高，但资本市场超预期增长带来的存款活期化则有效控制了成本率水平，利差和息差在上半年的扩大是必然的。

l         而我们要提示的也正是利差在下半年难以继续扩大，从而利润的高增长率难以继续保持。原因包括：近期的三次非对称升息将抬高下半年的成本率，资本市场的波动将使活期存款比重难以扩大。